报告期内公司业绩同比增长 128.8%, EPS 0.65元2019年 1-6月公司实现营业收入 29.1亿元,同增 23.9%,归母净利润 5.0亿元,同增 128.8%, EPS 0.65元;单 2季度公司营收 23.1亿元,同增 20.9%,归母净利润 4.9亿元, 同增 36.6%, EPS 0.63元。
   
销量增长盈利较好,经营效率显著提升报告期内,公司综合毛利率 35.6%,同比 18年上升 3.3个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为 4.9%、 10.1%、 0.9%,同比下降 0.3、2.0、 1.3个百分点,期间费率 15.8%,同比 18年下降 3.6个百分点;单 2季度公司综合毛利率 38.1%,同比 18年下降 0.7个百分点;销售费率、管理费率、财务费率分别为 4.6%、 6.9%、 0.5%,同比下降 0、 1.8、 0.8个百分点,期间费率 11.9%,同比 18年下降 2.6个百分点。
   
公司产品销售水泥及熟料为主,销售覆盖甘肃、青海和西藏等地区,甘肃为主,受区域基建需求拉动, 报告期内公司销售水泥及熟料 964.9万吨,较去年同期增加 199.8万吨,同比增长 26.1%,公司盈利水平和经营效率均有提升。
   
公司主导地区销量增幅明显报告期内,分产品看,公司水泥、熟料和混凝土,营收同比去年增长17.3%、 893.8%和 60.1%,毛利率分别为 36.9%、 12.3%和 33.0%,同比变动 4.5、 -18.3和 6.9个百分点。分地区看,除青藏地区收入有所下滑外,公司其他销售区域营收均有不同幅度的提升,其中占比较高的陇南、天水和兰州地区营收同比增长 44.2%, 36.0%和 36.9%。
   
盈利预测与投资建议我国西北区域水泥行业需求受基建投资影响明显,区域年内加快推进基础设施建设项目,加大补短板力度, 公司产能覆盖区域 19年需求较好,供需格局改善, 水泥和熟料销量大幅增长, 业绩弹性显现; 此外积极延伸产业链,加大布局商品混凝土和骨料业务。上调公司 19-21年盈利预测 EPS至 1.34、 1.47、 1.51元(原预测 1.06、 1.18、 1.22元) ; 当前股价对应的PE 水平仅约 6倍,具备安全边际, 维持“买入”评级。
   
风险提示: 地区基建投资不及预期,原材料燃料价格超预期上涨。